私(sī)募基金运(yùn)作即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基协实施登(dēng)记备(bèi)案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家，存续(xù)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃(yuè)，投(tóu)资资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构(gòu)投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条，对私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券(quàn)投资基(jī)金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后的《私(sī)募投(tóu)资基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)，除市场波(bō)动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出现基金资产净值低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金(jīn)进入清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势(shì)，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次(cì)。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能(néng)力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读)采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不(bù)得(dé)超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集(jí)基(jī)金等中国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他(tā)私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原则(zé)，防范(fàn)利益输送。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交(jiāo)易监控、内(nèi)部管理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要求。进一(yī)步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资(zī)运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规(guī)模私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金信息(xī)报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要(yào)求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控制(zhì)人控制(zhì)的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近(jìn)一年度末合(hé)计基金管理规模在(zài)20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立(lì)健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和(hé)自(zì)身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行(xíng)审查，不得由投(tóu)资者或其指定第三方下达(dá)投(tóu)资指令或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为(wèi)金融机构、其他(tā)私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平私(sī)募基金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水(shuǐ)平上，而(ér)非(fēi)政策监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的健康发(fā)展，回归(guī)管理本源。

　　不过，《运(yùn)作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的(de)私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通(tōng)道业务、不符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后不(bù)得新(xīn)增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不(bù)得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予(yǔ)12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期(qī)限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定明确的(de)基金(j鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读īn)存续(xù)期，以促进目(mù)前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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