四大国有银行的集(jí)体降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款利率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居(jū)民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈(yíng)利、别急老师今天晚上是你的人，别急老师今天晚上就是你的了补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存(cún)款定价秩(zhì)序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下(xià)调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币(bì)政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务(wù)业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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