美(měi)国债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限(xiàn)和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但(dàn)可以避免while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，二(èr)战以来(lái)，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上限危机仍(réng)可while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗从市(shì)场预期、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷(dài)成本等机(jī)制作用(yòng)于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参(cān)差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生(shēng)指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四季有所改善(shàn)，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其(qí)他地(dì)区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的估(gū)值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明(míng)朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定的预期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美(měi)国(guó)债务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从(cóng)中长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供下(xià)行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非对称对(duì)冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府的(de)财(cái)政支出得到了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债(zhài)。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议(yì)院(yuàn)已经投(tóu)票通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情(qíng)况(kuàng)，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美(měi)联储停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利(lì)率决议中美(měi)联储(chǔ)是(shì)否(fǒu)能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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