近(jìn)日(rì)，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴(xīng)福电子(zi)公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半(bàn)导体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部(bù)分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大(dà)客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质(zhì)要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等(děng)级实际为符合食(shí)品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是(shì)，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其性质、金额或(huò)发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报(bào)稿列举的同行业可比公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在(zài)申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率(lǜ)水平(píng)较高的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根(gēn)据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日(rì)期(qī)已(yǐ)经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.7刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思1％，绝大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业(yè)收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业(yè)成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另一(yī)则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

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　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

　

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