财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现了(le)贷款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下(xià)滑一个立一个羽念什么字(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益(yì)，否则会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不(bù)足，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国(guó)务院(yuàn)决策部(bù)署，采取(qǔ)了很(hěn)多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一(yī)季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资一个立一个羽念什么字(zī)金(jīn)出现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从(cóng)银行那(nà)里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构一个立一个羽念什么字性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异，在(zài)市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业(yè)要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市(shì)场对(duì)利率走势的预期是(shì)一致的，新发(fā)的收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面(miàn)不(bù)断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大(dà)型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷(dài)款定价上(shàng)不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力(lì)将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求走弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能(néng)将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权(quán)价值(zhí)过低的(de)“假”结构(gòu)性存款仍(réng)须(xū)规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存(cún)款的（保(bǎo)底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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