申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的(de)环境(jìng)下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新(xīn)高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续(xù)4年营(yíng)收居(jū)行业(yè)首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行(xíng)业平均(jūn)增速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能力，公(gōng)司(sī)得(dé)到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行(xíng)业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行(xíng)业经(jīng)营(yíng)风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业(yè)的(de)存货周转率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

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　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年(nián)研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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