金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人(rén)、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力(lì)度加大，带动了价格的(de)下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因素(sù)影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升(shēng)。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个：

　　一(yī)是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世界(jiè)经济恢复乏力影响，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复(fù)中(zhōng)，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内(nèi)市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢(màn)。实(shí)体经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入(rù)预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现(xiàn)提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年(nián)9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年(nián)8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外(wài)需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在经济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是(shì认真地还是认真的写作业，认真的与认真地)，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房(fáng)地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要缘(yuán)于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后(hòu)“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调认真地还是认真的写作业，认真的与认真地整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场信心(xīn)反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消(xiāo)费修复(fù)持续(xù)性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地(dì)产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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