金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头收(shōu)入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部(bù)分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福在(zài)这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)蘑菇头比较大做起来，女不怕粗短就怕蘑菇头任金(jīn)六福(fú)形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金(jīn)六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉(shè)足金融(róng)、文(wén)化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币(bì)财(cái)富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的(de)第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高端(duān)的恢复(fù)没(méi)有看到更强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下(xià)扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失(shī)的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后(hòu)的终端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待(dài)。

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