四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据(jù)显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率定价(jià)自(zì)律(lǜ)机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在(zài)活五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于(yú)降(jiàng)低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力(lì)，又有利(lì)于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场(chǎng)流动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际(jì)再(zài)宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的(de)调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上(shàng)述大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)五谷轮回是什么意思的梗，五谷轮回之所是指什么地方存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时(shí)，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按(àn)实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民(mín)币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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