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小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意不成敬意是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分红，是包括(kuò)能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商在内的(de)“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商PB估值分(fēn)别处于(yú)2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便(biàn)经历年初(chū)以来的(de)大幅(fú)上涨(zhǎng)后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与(yǔ)此同时(shí)，能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商股息率显著(zhù)高于(yú)市场整体，较高的分红也(yě)成为(wèi)其(qí)进可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政(zhèng)策(cè)的(de)持(chí)续(xù)支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意不成敬意是什么意思带(dài)一路”和运营(yíng)商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召(zhào)开(kāi)在即(jí)的第三届“一带(dài)一路”国际合作高峰论坛，“一(yī)带一路”相关利好不(bù)断，板块(kuài)行(xíng)情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升(shēng)为国家战略(lüè)，相关政策密集出台。今年国务院改组又新设国家小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意不成敬意是什么意思数据(jù)局。运营商作为“数字经济”的基础设(shè)施，持(chí)续得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人(rén)民(mín)币升值的全年宏(hóng)观主线驱动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能源产(chǎn)业(yè)链作(zuò)为(wèi)原材料高度依赖海外供应(yīng)、同时下(xià)游需(xū)求基本集中在国(guó)内市场的方向之一，将充分受(shòu)益(yì)于人民币升值的宏观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利(lì)已在修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投(tóu)资范式(shì)，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一(yī)带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我们建(jiàn)议关注(zhù)机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为(wèi)国家(jiā)重(zhòng)点支持的(de)战略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行业(yè)调整和(hé)产能过剩的困(kùn)境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善：一方面(miàn)，随着(zhe)全球航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化(huà)学品船与(yǔ)成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大幅提(tí)升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革(gé)推动造船(chuán)企业重(zhòng)组(zǔ)整合和产能优(yōu)化之下(xià)，国内船(chuán)舶制造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数据恢复良(liáng)好。业绩确定性强(qiáng)，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经(jīng)济(jì)增(zēng)速(sù)下行，高(gāo)速公路、铁路(lù)、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定性较(jiào)高。同时近(jìn)几年，高速(sù)公路(lù)及铁路(lù)板块上(shàng)市(shì)公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家公司发(fā)布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比例以及承(chéng)诺未来(lái)几(jǐ)年高(gāo)分(fēn)红水平，给投资人带来确定(dìng)性的(de)高股息回报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏大背(bèi)景下融资(zī)需(xū)求回暖，基本(běn)面有(yǒu)支撑，板块估值也具(jù)备修复空间。2023年(nián)以来，信贷需求(qiú)连(lián)续(xù)三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后(hòu)续信贷、社融仍有望平稳(wěn)增长(zhǎng)。此(cǐ)外，作为业绩(jì)稳定且高分红(hóng)的板(bǎn)块(kuài)，当(dāng)前银行PB估(gū)值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。