金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之(zhī)一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货(huò)正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正(zhèng)式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。20龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业23年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人(rén)民币(bì)财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛(shèng)初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qi龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业án)和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭目以待(dài)。

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