北京时间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万(wàn)人，打断了此前两个月连续(xù)环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失(shī)业率继续下降至(zhì)3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平(píng)均小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月(yuè)略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是(shì)，美国劳工部将(jiāng)今年2月和3月非农数据(jù)均大幅(fú)下修超7万人，至(zhì)24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数(shù)据发布(bù)后(hòu)，黄金短(duǎn)线急(jí)挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司；美元指数短线(xiàn)拉升35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上(shàng)升(shēng)9.60个(gè)基(jī)点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉(sù)期货日报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布(bù)的非农数据远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著(zhù)偏离(lí)投行们(men)预测的中(zhōng)值。此前(qián)公布的ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长(zhǎng)幅(fú)度达到(dào)9个(gè)月以来(lái)的最高水平(píng)。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后，美股期货(huò)短线走低，美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持(chí)续裁员，但不(bù)断下降却(què)仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响(xiǎng)，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对于(yú)新冠(guān)大流行(xíng)前也(yě)有了有(yǒu)利的发展(zhǎn)，为就业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持(chí)。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对就业数据(jù)保持一定的(de)谨慎，因为本(běn)周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空缺继续(xù)下降(jiàng)，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其他劳动力市场(chǎng)数据相同的(de)方向：劳动力(lì)市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势(shì)上看，周之云认为，加息会(huì)导致消(xiāo)费者信贷和企业融(róng)资(zī)成(chéng)本上(shàng)升，进(jìn)而迫使雇主削减支(zhī)出(chū)包括裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的(de)非农就业数据会让(ràng)市场对(duì)于下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变，进而(ér)对商品的(de)流动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长(zhǎng)期来(lái)看，美国会继续朝着衰退(tuì)的方向(xiàng)前进，后(hòu)市继续看好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调(diào)整(zhěng)期(qī)？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增人(rén)数超预期将引导贵金属步入调整。对于贵金属而(ér)言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后(hòu)可(kě)能降(jiàng)息，这导致美元名(míng)义利率回落，在(zài)通胀温(wēn)和回落的情况下(xià)，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州金控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说(shuō)。

　　记者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息(xī)会(huì)议(yì)如期加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦基(jī)金利率(lǜ)的(de)目标区间从(cóng)4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的(de)讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表示(shì)，委(wěi)员(yuán)会将密切(qiè)关(guān)注(zhù)未来发布(bù)的信息(xī)，并(bìng)评(píng)估其(qí)对(duì)货币政策(cè)的影响，且鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表示，美联储焦(jiāo)点仍(réng)在双重(zhòng)使命上。这(zhè)意(yì)味着(zhe)美(měi)联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀(zhàng)明显回落。至于(yú)是否要开始降息(xī)，需要(yào)看到就业(yè)市场出现明显恶化(huà)。从历史经(jīng)验来看，美(měi)联储加息看(kàn)通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)从姗姗告(gào)诉(sù)记者(zhě)，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美(měi)联储年内或(huò)将降(jiàng)息(xī)，贵金属振(zhèn)荡偏(piān)强(qiáng)运行。美国就业(yè)数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短线(xiàn)大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的(de)非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联(lián)储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可(kě)能很快就需(xū)要降(jiàng)息，但就业市场并不配(pèi)合，美(měi)国就业市场(chǎng)依然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属(shǔ)分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数(shù)据和时薪(xīn)增(zēng)速全面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就意味着美联(lián)储可(kě)能(néng)会(huì)在较长时(shí)间内(nèi)维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农(nóng)数据(jù)强于预期或(huò)在(zài)短期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗(àn)示(shì)停止加息，货币(bì)政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加大对下(xià)半(bàn)年降息的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走强，使均值平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期(qī)货(huò)贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和(hé)2018年两轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此(cǐ)后(hòu)美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走(zǒu)低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金属则在美债收益(yì)率(lǜ)持续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情况(kuàng)不同(tóng)的(de)是，通胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更高(gāo)，而(ér)黄金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更多(duō)。

　　虽然目(mù)前(qián)距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储(chǔ)表示(shì)美国银行系统仍健(jiàn)康并有弹性，但高利率环境(jìng)下美国银行系统风防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正险并未解(jiě)除(chú)，在(zài)第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长(zhǎng)期存在(zài)的弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出使银(yín)行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年四季度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下(xià)行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预期(qī)下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总体上在风险和衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史新高，长线(xiàn)可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路，短(duǎn)线则(zé)可(kě)买入黄(huáng)金和白银(yín)虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介(jiè)绍说，从黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上(shàng)是明显下降的。世界黄(huáng)金协(xié)会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第(dì)一季(jì)度(dù)剔除场外(wài)交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求下(xià)降(jiàng)13％至1081吨，虽(suī)然(rán)各(gè)国央行和(hé)中国消费者需求较高，但其余投(tóu)资者购买(mǎi)量的减(jiǎn)少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在(zài)一季度同比下降50％左右，较去年四(sì)季(jì)度有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期高达(dá)558.41吨(dūn)。其中，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美(měi)国经(jīng)济指标耐用品订单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商(shāng)品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受(shòu)限。因(yīn)此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续(xù)攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银协会预计2023年白银实(shí)物(wù)消费较(jiào)2022年(nián)下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前已(yǐ)经被充(chōng)分计(jì)提，议(yì)息前的(de)谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观(guān)，因此(cǐ)黄金市场一度(dù)表现为(wèi)极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄(huáng)金甚至创出了(le)历史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴(xuē)子落地，且银行业风(fēng)险仍在(zài)蔓延(yán)，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联储下半年(nián)大概(gài)率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中长期仍具(jù)有较高配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而言，市场(chǎng)寄希望于美(měi)联储(chǔ)最后一次加(jiā)息落地然后(hòu)转降息预期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋势的(de)可(kě)能性。但当(dāng)前美通胀仍在高(gāo)位，美联储(chǔ)货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的(de)利率可能会(huì)维系较长(zhǎng)一段时(shí)间，且高利率(lǜ)环境到底会对经济(jì)和金融(róng)市场(chǎng)产生怎样(yàng)的影(yǐng)响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥(yōng)挤的(de)情(qíng)况下(xià)，对(duì)待(dài)金价节节攀(pān)高的(de)观点谨慎为上。

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