5月13日(rì)，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累(lèi)计(jì)有(yǒu)效认购申(shēn)请份(fèn)额总额超过20亿份发(fā)行上(shàng)限，将启动比例配售。这则小公告体现出市场(chǎng)对(duì)这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近(jìn)期围绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场(chǎng)关(guān)注度非常高，5月15日首(shǒu)批3只央企回(huí)报(bào)ETF发(fā)行，更成(chéng)为这一波“中特估”行情(qíng)的催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年底及今年(nián)一季度(dù)，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪(xù)面、估(gū)值方(fāng)式(shì)等问题(tí)成(chéng)为(wèi)市场关注焦点，中国基金报采访(fǎng)多位投研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些(xiē)焦点问题(tí)。

　　央企主题(tí)ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极追捧。不仅(jǐn)华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利(lì)ETF罕(hǎn)见(jiàn)出现启动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今(jīn)年场内(nèi)多只“中字头(tóu)”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期(qī)待，如5月15日就(jiù)有3只央企回(huí)报ETF，后续跟踪央(yāng)企(qǐ)科技引领、央企现代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有扎(zhā)堆上报的央(yāng)国企基金(jīn)在排队入市(shì)。

　　这些(xiē)或成(chéng什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语)为这一(yī)波“中特(tè)估”行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企ETF发行在情绪(xù)上是(shì)构成(chéng)催化因素的(de)，近(jìn)期银行股大涨(zhǎng)的(de)一个催化因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸(zhū)多主题基金的申报发(fā)行，我认为确实会(huì)成为引爆行情的催化剂，基(jī)本面、资金面、政策面都(dōu)在(zài)向好，下半年(nián)，中(zhōng)特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基金章(zhāng)恒(héng)更是表示。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振建就表示(shì)，近(jìn)期(qī)密集申(shēn)报(bào)的国(guó)央企主题(tí)基金主要涉(shè)及“股(gǔ)东(dōng)回(huí)报”、“科(kē)技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样(yàng)的(de)布(bù)局可以更好支持央(yāng)国企的估值(zhí)重塑。

　　“央企(qǐ)ETF的发行将成为行情(qíng)进(jìn)一步上涨的(de)催化剂。去年以来(lái)公募基(jī)金发行整体平淡，近期多只国央企主题基金申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下(xià)将为(wèi)市场带(dài)来(lái)增量资金，有望推(tuī)动(dòng)进一(yī)步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基(jī)金ETF业(yè)务总监王帅认为，公(gōng)募基(jī)金积极布局央国企(qǐ)主题基(jī)金，一(yī)方面是因为(wèi)新一轮深(shēn)化国企改革的大幕将(jiāng)拉开，叠加“中(zhōng)特(tè)估”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸(tū)显，该主题的基金(jīn)将为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供更丰富的工具以参与到(dào)央国企投资(zī)。另一方面是落实公(gōng)募基(jī)金(jīn)行业高质量发展(zhǎn)的要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参(cān)与央国(guó)企(qǐ)改革(gé)，更好发(fā)挥公(gōng)募基金(jīn)服务资本(běn)市场改革、服务实体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未(wèi)来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板块带(dài)来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望成为(wèi)中特估行情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性(xìng)行情(qíng)明显，中特(tè)估(gū)和人(rén)工智(zhì)能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能源等前期热(rè)门赛(sài)道股冷却(què)，在此(cǐ)背景下，一些基(jī)金经(jīng)理(lǐ)开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　万家基金(jīn)基金经理(lǐ)章恒(héng)直言，自己目(mù)前(qián)重(zhòng)点关注三大(dà)行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大(dà)行业主要是央企或地方国(guó)资所在的行(xíng)业，民营(yíng)企业占(zhàn)比较少(shǎo)。

　　“首先是基于行业本身基本面(miàn)在今年会有(yǒu)重大(dà)的向上变化(huà)的(de)机会，比如火(huǒ)电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭(niǔ)亏(kuī)为盈(yíng)；券商，会受(shòu)益于今(jīn)年市场(chǎng)成交量的(de)放大，盈利大(dà)幅增长等(děng)。同时，随着(zhe)国有企业改革的推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果(guǒ)，是(shì)非常(cháng)基本(běn)面的，和他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻合，为在下半年抓(zhuā)住这波中特估的投资(zī)机会做好(hǎo)了(le)准(zhǔn)备。

　　“去年年(nián)底已开始重视(shì)中特估(gū)的投资机(jī)会，判断(duàn)中(zhōng)特估(gū)的(de)机会未来(lái)三(sān)年分(fēn)两个阶段。”融通红利机会(huì)基金经理何龙(lóng)表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的(de)主题普(pǔ)涨性(xìng)机会为主，包括低于(yú)1倍PB、分红收益率极高(gāo)的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第(dì)二阶段(duàn)是未(wèi)来两年，在主(zhǔ)题性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶(dǐng)层(céng)设(shè)计对国(guó)央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们(men)判断经(jīng)营成果随之改变(biàn)是(shì)一个(gè)慢变量，会(huì)在未(wèi)来(lái)两年体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在(zài)挖掘公(gōng)司(sī)经营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进(jìn)行(xíng)布局，比如医药和消费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基金在行(xíng)动。国金证券研究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金2022年年报前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)股票池中，“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季(jì)报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有股票(piào)市(shì)值比例提(tí)高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主动型(xíng)基金的持(chí)仓中，占比明显提高(gāo)。上述数据显示，根据(jù)偏股主(zhǔ)动型基金2022年(nián)报及(jí)2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影响，估(gū)计了各(gè)基金主动加(jiā)仓“中(zhōng)特估”概(gài)念股的市值占2022年末股票总市值比例(lì)，一季度(dù)超过30％的(de)偏股主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中特(tè)估”概念股，198只基(jī)金(jīn)在2022年(nián)末不持(chí)有“中(zhōng)特估”概(gài)念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此，中信证(zhèng)券数(shù)据统计也显示(shì)，一季度主动(dòng)偏股型公(gōng)募基金对港股央(yāng)国企的持股市值比重达到2019年以来的新(xīn)高，港股央国企(qǐ)持股(gǔ)总市值占港股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升至2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国央企(qǐ)专(zhuān)门的股票库

　　可以说中(zhōng)国特色估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投研，落实到日常的投研流程和(hé)实(shí)践(jiàn)之(zhī)中(zhōng)，不少(shǎo)基金公司在加(jiā)大投研(yán)力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构(gòu)建国央(yāng)企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计(jì)改(gǎi)变研究(jiū)员过去对(duì)国央企的固定思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需要利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的(de)契机，多花精(jīng)力(lì)去(qù)进行跟踪(zōng)发现(xiàn)变化。

　　另一(yī)方面，融(róng)通基金在行动上，要(yào)求研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察其实地调研的的成果，了解国央企经营思路(lù)和财务导向的变化，结合行(xíng)业趋势和(hé)特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值洼地，发现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表示，通过深(shēn)入学习，对“中特(tè)估”有了(le)更(gèng)深刻的认识：首先要认识市场体制机制、行业产业结构、主体持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特(tè)估(gū)”应该是(shì)在此基础(chǔ)上(shàng)构建的具有时(shí)代特征和中国(guó)特色(sè)、符合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是(shì)简单套(tào)用(yòng)国(guó)外的传统估(gū)值模型。

　　“中(zhōng)特(tè)估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是这个(gè)概念所(suǒ)涉及(jí)到(dào)的行业和公(gōng)司，一直(zhí)在发生的变(biàn)化。”万家基(jī)金经理(lǐ)章恒表示，万家(jiā)基金(jīn)一直(zhí)非常(cháng)关注传统(tǒng)产业的变化，诸如煤(méi)炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特估(gū)这波行情(qíng)的(de)机(jī)会(huì)的。同时，随着时局的变(biàn)化(huà)，也(yě)在增加相关(guān)行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金(jīn)首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践行中国特色(sè)的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并针对原有的估值体系进行改(gǎi)造，以适应现实的(de)需(xū)要。明确(què)该体系的(de)框架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施(shī)是最终该(gāi)体系(xì)能(néng)否具(jù)备长(zhǎng)期价(jià)值的基础。不过，他也提(tí)醒(xǐng)，人为的(什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语de)拔估值是很大的认知误(wù)区，市场(chǎng)化认可是基本(běn)的常识，不可(kě)误判。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支(zhī)柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展要(yào)符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展发向，更(gèng)需要承(chéng)担社会公共(gòng)责任等(děng)。而这些都应该(gāi)考虑进(jìn)估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注(zhù)。

　　多数受访的基金(jīn)经理认为(wèi)，对(duì)于国央企的(de)估(gū)值方(fāng)式(shì)要充分体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值，目前已经(jīng)形成了初步的(de)企业社会价值(zhí)评价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会价值、符(fú)合(hé)国家(jiā)战略发展的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的(de)价(jià)值评价体系，改变从以私人股东权(quán)益(yì)出发，现金(jīn)流折(zhé)现为主要方法的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色的(de)ESG评价体系，充分体现(xiàn)企业(yè)的(de)社会价(jià)值与国家战略(lüè)价值。”博时基金指数与(yǔ)量化(huà)投资部基金经(jīng)理杨(yáng)振建表示(shì)。

　　杨振建也直(zhí)言，近年来国(guó)资委指导国内团队对(duì)于中国特色ESG披(pī)露与评价体系不(bù)断(duàn)探(tàn)索，结(jié)合国际通用规则，目(mù)前已经形成了(le)初步(bù)的企业社会价值(zhí)评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银(yín)华基金ETF业(yè)务总监、基金经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应(yīng)该是注重企业价值的可持续(xù)估值(zhí)，要(yào)重视(shì)股东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对企业稳健(jiàn)成长的重大意义，重(zhòng)视(shì)稳定的现金流、持续增(zēng)长(zhǎng)的(de)盈利(lì)、科技创新对(duì)提(tí)升企业内在价值的积极作用，这样有利于提高估值定(dìng)价(jià)模型的(de)科学性和(hé)有效性(xìng)。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建(jiàn)等实务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标可以使(shǐ)用，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现金(jīn)比(bǐ)率、资产(chǎn)负债率(lǜ)、研发经费(fèi)投入(rù)强度等(děng)等(děng)。”王帅也表(biǎo)示。

　　嘉(jiā)实金融(róng)精选(xuǎn)基金经理李欣更细致(zhì)分(fēn)析在估值思(sī)维、估值(zhí)结论、估值判(pàn)断上有变化，尤其是估值的(de)方法和指标上(shàng)，他认(rèn)为其(qí)包括产业(yè)链上下游(yóu)的衡量(liàng)、全要素成本等，以及在(zài)纵向(xiàng)和横向上的研(yán)究(jiū)，强调(diào)政(zhèng)策优(yōu)惠、产业(yè)发(fā)展、市场竞争力(lì)和可(kě)持续发展等各种(zhǒng)因素与(yǔ)企业价值(zhí)的(de)关系。这些因(yīn)素在对估值(zhí)结论(lùn)和判断的影(yǐng)响上，也使得中国特色的估值体系与传(chuán)统的估值体系有所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值结(jié)论和估(gū)值判(pàn)断的变(biàn)化(huà)，都是为了(le)更(gèng)好地适(shì)应(yīng)中(zhōng)国的市场和经济(jì)特(tè)点(diǎn)，提(tí)供(gōng)更精准、更合(hé)理的企(qǐ)业估值信息。”李欣(xīn)表示。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家魏凤春(chūn)直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行(xíng)探索，目前尚(shàng)没有公认(rèn)的(de)指标可以使用。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 什么春白雪是什么成语，什么春白雪是什么成语