金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如(rú)何(hé)看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年(nián)以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分(fēn)大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业价格(gé)下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而(ér)市场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品价格短(d上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好uǎn)期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好(kuā)大。

　　本轮物价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能(néng)回升(shēng)至近(jìn)年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经(jīng)济(jì)运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化(huà)滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的(de)有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以(yǐ)来也有类似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生(shēng)自去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融回上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同(tóng)过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地(dì)产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预(yù)期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低估，前半程靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在(zài)累积。地产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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