昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的(de)预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持(chí)美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经(jīng)历的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒(bàng)了(le)。未来不确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种纸币(bì)能(néng)坚(jiān)持(chí)用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二(èr)级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家(jiā)发(fā)改委会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高出(chū)栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商(shāng)从进(jìn)口肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价(jià)格(gé)平(píng)均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司(sī)公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给(gěi)端看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价(jià)的(de)带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失(shī)以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一(yī)带(dài)逐(zhú)步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价(jià)存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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