金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对(duì)一季度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱和通知存款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化(顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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