本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空间不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘(pán)较4月18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是(shì)外(wài)围股(gǔ)市(shì)下(xià)跌(diē)的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权(quán)的(de)两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息(xī)在即，市(shì)场避险情绪上升，国(guó)际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞(ruì)士瑞联银(yín)行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从宏观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季(jì)放缓(huǎn)1.5个百分点(diǎn)。剔除食品和能源的(de)核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息势(shì)在必行。英为财情的美联(lián)储利率(lǜ)观测器最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快速(sù)度紧缩(suō)货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货币供应量(liàng)（未(wèi)经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续第四个月(yuè)收(shōu)缩(suō)。美(měi)联(lián)储加息导致金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金(jīn)融市场催生(shēng)戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银(yín)行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最单反可以带上飞机吗(zuì)多下(xià)单反可以带上飞机吗跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存(cún)款较去(qù)年末减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业危(wēi)机频(pín)现，让A股机(jī)构不(bù)再抱团银行股，银(yín)行部(bù)分龙头股招行等承压(yā)，相(xiāng)较而(ér)言，工商银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔年颓势，一是二者(zhě)虎年最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增速；二(èr)是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年(nián)内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家外汇局(jú)日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净(jìng)率(lǜ)等(děng)指标看(kàn)，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取代贵州茅台成为市(shì)值“一(yī)哥”的中国移(yí)动(dòng)，流通小(xiǎo)盘+次(cì)新+绩(jì)优概(gài)念让(ràng)其成为中特(tè)估龙(lóng)头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛(niú)市带来(lái)的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科技股主导的(de)行情(qíng)拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪(hù)指全年(nián)和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和(hé)17次，二(èr)者同时上涨(zhǎng)的(de)年(nián)份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周(zhōu)四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以科(kē)技股为主题(tí)的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互(hù)联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是(shì)作为A股第(dì)二大行业(yè)指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年(nián)内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成交始终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市(shì)场人气并未退(tuì)潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速(sù)。鉴于大盘重新回到(dào)W形(xíng)整理格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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