来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以(yǐ)来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于(yú)去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的(de)6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差(chà)距。佛教肉莲是什么所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回升(shēng)向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运行持(chí)续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动(dòng)经济(jì)修复(fù)，通过改革开放的(de)方式(shì)激发(fā)高质量的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期(qī)、激发活力为主要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的(de)要求，本(běn)次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收(shōu)佛教肉莲是什么入，改善(shàn)消费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极稳佛教肉莲是什么步(bù)推进城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议(yì)强(qiáng)调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的(de)实(shí)体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技自(zì)立自强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一(yī)定程(chéng)度，监管措施也必(bì)然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋(qū)，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的经(jīng)济问题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制。

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