作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计(jì)局(jú)公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料价(j物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化ià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动(dòng)带动(dòng)国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相(xiāng)关行业价格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继(jì)持(chí)续释放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影响(xiǎng)下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应当(dāng)理性看待物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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