自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理(lǐ)也随(suí)之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期投资动向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人(rén)士(shì)看好后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的(de)定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管理的4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值(zhí)占基(jī)金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易(yì)方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本维持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说(shuō)，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持(chí)有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置，另外，在区(qū)域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控(kòng)股

　　张坤(kūn)在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资(zī)者需要时(shí)刻(kè)保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股也(yě)基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股依次(cì)是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增(zēng)加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油(yóu)。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进前十大(dà)重仓股之列，而药明(míng)生物退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度(dù)末腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第一(yī)大重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基金管理规(guī)模(mó)超过千亿的(de)基金经(jīng)理，但近(jìn)两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平(píng)，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金(jīn)合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等到它们用事(shì)实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值(zhí)投资的(de)优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基本面分析方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使(shǐ)投资者(zhě)未来更可(kě)能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投(tóu)资，积(jī)累的重要性可能(né蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思ng)并不显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累性就(jiù)是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是(shì)如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是估值过(guò)高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的(de)核心手段之一(yī)。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来检验并(bìng)修正调研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经营业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往没有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没(méi)有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的(de)高(gāo)端制造(zào)业(yè)资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠(dié)加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高端制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值(zhí)的匹配度。对本基金(jīn)重点持(chí)仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力(lì)也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也(yě)非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经(jīng)历(lì)疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度(dù)相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减产行(xíng)为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联(lián)储在货(huò)币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出(chū)，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面(miàn)驱动的(de)投资(zī)主线，本(běn)基金一季度操作不多，主要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小(xiǎo)盘(pán)个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留(liú)在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持，对(duì)比上(shàng)一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大(dà)提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速(sù)上涨后，也(yě)不太符合我们(men)“以相对合(hé)理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的资产(chǎn)”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最(zuì)新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更(gèng)倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三(sān)、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市(shì)场获得了(le)更多(duō)实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力(lì)于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第(dì)三方医(yī)学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通(tōng)过不断(duàn)积累(lèi)的“大平(píng)台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数据”等资源(yuán)优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机(jī)构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度(dù)过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份(fèn)有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的(de)风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的(de)进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更(gèng)要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长(zhǎng)的(de)时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回归(guī)。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优(yōu)秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板块变化不(bù)大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持(chí)自下而上精(jīng)选个(gè)股而(ér)非择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而晨(chén)光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激预期落(luò)空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复(fù)苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经济运行(xíng)正(zhèng)常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必(bì)然(rán)事(shì)件(jiàn)，消(xiāo)费今(jīn)年(nián)大概(gài)率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和(hé)幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底层资产(chǎn)问题不(bù)大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧(ōu)美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也(yě)意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以蓝桉什么意思 蓝桉的寓意是什么意思将目(mù)光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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