作者：于博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温(wēn)和(hé)修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底(dǐ)回(huí)升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其(qí)实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看闲游的意思 闲游的反义词是什么待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比走势均(jūn)处(chù)于正(zhèng)常波动区间，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环(huán)比变动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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