财联社记者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行(xíng)出(chū)现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度(dù)情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成(chéng)套(tào)利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确(què)多年来(lái)少(shǎo)见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)同比下降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据(jù)发布会上(shàng)公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产品）的(de)近(jìn)1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人(rén)士对(duì)记者表示(shì)，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投入(rù)实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要(yào)是(shì)即期的贷款利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当(dāng)期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(c恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ái)产品收益率会进(jìn)入下行(xíng)通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新发理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存(cún)量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息(xī)差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新(xīn)类(lèi)活(huó)期(qī)存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存(cún)款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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