原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市(shì)白酒企业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业(yè)营(yíng)收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业(yè)营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业(yè)结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度(dù)提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企(qǐ)业间(jiān)挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分(fēn)析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过去(qù)取(qǔ)得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增(zēng)长的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头(tóu)部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质(zhì)产能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企(qǐ)业为持续保持结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产(chǎn)业销售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长(zhǎng)5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财(cái)报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的(de)6家(jiā)基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块(kuài)的(de)二级梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二(èr)三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全拙荆是什么意思，拙荆是什么意思国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在(zài)财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛(máo)利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)与上年(nián)同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业毛(拙荆是什么意思，拙荆是什么意思máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒等(děng)企业库存同(tóng)比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国(guó)酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台以外社(shè)会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来说存在(zài)隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正(zhèng)轨(guǐ)发展的时间节(jié)点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了(le)同样的(de)看(kàn)法，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特拙荆是什么意思，拙荆是什么意思别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中小企业(yè)仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投资者关于库存(cún)的问题时就谈到(dào)，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白(bái)酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模(mó)恢复的(de)前(qián)提下(xià)，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化(huà)能力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一(yī)栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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