金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn马斯克会加入中国国籍吗)利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作为(wèi)我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)背马斯克会加入中国国籍吗景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏(shū)通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接(jiē)连调降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资(zī)产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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