财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一(yī)定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳(wěn)增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释(shì)放利润(rùn)的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度(dù)仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明(míng)显，百(bǎi)威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施(shī)提价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的(de)2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提(tí)升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整(zhěng)体进入(rù)了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端(duān)产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超(chāo)高端产品(pǐn)仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉(xī)其经济(jì)型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较(jiào)大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零售业态的落地(dì)生根。中邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)三权分立是谁提出的，三权分立是谁提出的孟德斯鸠是哪个国家人有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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