金(jīn)融界5月8日消(xiāo)息(xī)今日早盘，A股市场银(yín)行板块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨(zhǎng)停，另(lìng)外四大行中，中国银行涨超(chāo)6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行(xíng)涨(zhǎng)超4％，建设(shè)银(yín)行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银(yín)行年内(nèi)涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银行(xíng)、农业银行涨超(chāo)30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银(yín)行、长沙银行涨(zhǎng)超(chāo)20％。

　　海通国际证(zhèng)券在(zài)近(jìn)日的研报中梳理了(le)银(yín)行(xíng)上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策(cè)改变利(lì)于估值修复。

　　2022年底开(kāi)始(shǐ)，政策不(bù)再提(tí)金融让利。银(yín)行业(yè)也开始落实，比(bǐ)如一些(xiē)地方小银(yín)行下调存(cún)款利率后，股(gǔ)份(fèn)行也(yě)出现下调；而年(nián)初的低(dī)利率(lǜ)放贷(dài)现(xiàn)象也消失(shī)了，新发放贷款利率在上行。此外，今年也没有下(xià)达(dá)普惠小(xiǎo)微的(de)政(zhèng)策任(rèn)务。政(zhèng)策改变(biàn)的原因之一是银行(xíng)需要资本扩展(zhǎn)，需要(yào)恰当的盈利积累(lèi)，不(bù)能过度让(ràng)利；另一个(gè)是中央讲中(zhōng)特估(gū)和国(guó)企改革，银(yín)行作为(wèi)资产规(guī)模最大的国企行业(yè)，按(àn)政策(cè)导向(xiàng)要提高资(zī)产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消(xiāo)金融让利有利于银行估值修复。从2020年开始的金(jīn)融(róng)让利使银行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为ROE较高(gāo)（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情(qíng)况下正常PB估值应该(gāi)在1倍多(duō)，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的(de)估(gū)值在(zài)0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银(yín)行股是(shì)一种长时间的利好，有(yǒu)利(lì)于银(yín)行估值的逐步修复(fù)。

　　2、长期逻辑(jí)——不(bù)良率(lǜ)连续(xù)下(xià)降。

　　银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险周(zhōu)期相关，现(xiàn)在已进入(rù)不良率下降(jiàng)周期。2020年底银行业的(de)不良贷款(kuǎn)率开始下降，到今年一(yī)季(jì)度已经连续10个季度下(xià)降了(le)，这(zhè)有(yǒu)利于股价上涨(zhǎng)，不(bù)过按推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力(àn)历史(shǐ)规律，上(shàng)涨会存(cún)在滞(zhì)后(hòu)性。目前市场还(hái)没(méi)充分(fēn)意识，银行股价刚(gāng)刚启动，如果不良率下降周期能够持续(xù)验证，我们认为这会(huì)让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投资(zī)者对于地产和(hé)城投风险有担忧，但银行房(fáng)地(dì)产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右，对(duì)银行整体不良(liáng)率(lǜ)影响(xiǎng)较小；而且(qiě)中国经过(guò)对债务风险的分部门处理，地产上下游(yóu)的(de)很多行(xíng)业的(de)债务风险已经解决。总体上银行不(bù)良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐点，疫(yì)情扰动结(jié)束(shù)。

　　银行收入增(zēng)速自去年(nián)一季度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到(dào)最(zuì)低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会(huì)逐季改善，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐(guǎi)点的原因是去年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行进(jìn)行贷款利率重定价，利(lì)率出现下降。这是一个(gè)已(yǐ)知利(lì)空(kōng)，市(shì)场(chǎng)已经(jīng)消化，所以银行股会出现修复。此外，过去(qù)三年(nián)疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多(duō)时(shí)，对银行估值不会再有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短期逻辑(jí)——存款利率(lǜ)下调，政(zhèng)策未(wèi)收(shōu)紧(jǐn)。

　　最近银行业出现存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，低利率(lǜ)贷款(kuǎn)行(xíng)为(wèi)经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银行(xíng)息差有比(bǐ)较正(zhèng)向的(de)催化，是(shì)一个短期利好。此外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预(yù)期一样出(chū)现明显政策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券市场出现资(zī)产荒(huāng)，一些稳(wěn)定的(de)高股息行业会(huì)成为替代品，银(yín)行股就得(dé)益于此。

　　第二，现在(zài)政(zhèng)策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做(zuò)股票投资或(huò)股权投(tóu)资(zī)的国企央企(qǐ)可以投资ROE相对高的银行(xíng)股(gǔ)，从而来提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银(yín)行股上涨(zhǎng)的(de)持续性，海通国际证券给予(yǔ)肯定(dìng)态(tài)度。该机构认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行股的表现将取决(jué)于(yú)宏观环(huán)境(jìng)、政(zhèng)策(cè)规划以及市场交易情(qíng)绪，在(zài)没有经济衰退(tuì)和政策(cè)打(dǎ)压的情况(kuàng)下银行股(gǔ)不会出现大幅回撤(chè)。关于(yú)如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn)议选(xuǎn)股时选择业(yè)绩好但股价还未上涨的(de)小银行(xíng)。之(zhī)前中(zhōng)特估的概念使得(dé)大行的(de)估值得到抬升，之后(hòu)其他类型的(de)银行估值也(yě)要相应抬升，本质原(yuán)因是各类银(yín)行的估值没有(yǒu)系统(tǒng)性(xìng)的差(chà)异。

　　东方证券指(zhǐ)出(chū)，截(jié)至(zhì)23Q1，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率环(huán)比下降3BP至1.27％，账面不良率延续改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销(xiāo)后(hòu)的(de)年化不良净生推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初(chū)以(yǐ)来随着疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)的(de)消退和经济(jì)的(de)稳(wěn)步复苏，银(yín)行不(bù)良生(shēng)成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行关(guān)注率环比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备覆盖率(lǜ)环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为(wèi)3.11％，环(huán)比下降3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充裕。目前银行资产质(zhì)量压力的(de)峰值已经过去(qù)，展望而言(yán)，经济(jì)复苏(sū)态势良好，企(qǐ)业经(jīng)营环境改善、居民(mín)信心提升，叠加(jiā)地产政(zhèng)策的持续宽松(sōng)，银行的(de)资产质量表现有望(wàng)延续向好态(tài)势。

　　中信建投在(zài)银行业(yè)2023年中期投资策(cè)略报告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)，经济复(fù)苏进行时，银行重回基(jī)本面主逻(luó)辑。银行基本面(miàn)的量、价、质三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端(duān)，息(xī)差企稳(wěn)回升(shēng)新趋势(shì)将是重要(yào)的(de)行业催化(huà)剂，利好整体(tǐ)估值提升。规模端，信贷需(xū)求从大到小逐步传导，下半年(nián)企业贷款需求(qiú)高景气延续(xù)的同时(shí)，看好零售、小微(wēi)贷款的(de)需求复苏(sū)。资产质量方面，优(yōu)质房地产融资风险(xiǎn)缓解(jiě)；零售贷(dài)款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提升(shēng)下(xià)长(zhǎng)期(qī)向好，银(yín)行(xíng)资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银(yín)行板块配置(zhì)上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平安(ān)证券也在近(jìn)期表示(shì)，看(kàn)好(hǎo)全(quán)年盈(yíng)利能力修(xiū)复，银行板块配置价值(zhí)提升。该(gāi)机构认为1季报(bào)行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价以及居(jū)民端(duān)复(fù)苏低于预(yù)期的(de)影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈(yíng)利回升(shēng)的催化(huà)剂。我们继续(xù)看好银行板块全(quán)年表现(xiàn)，考虑到当前银行板(bǎn)块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处(chù)于低位(wèi)且(qiě)尚未修复至(zhì)疫(yì)情前水(shuǐ)平，在(zài)后续盈利(lì)有望逐季(jì)修(xiū)复的背景下(xià)，当前时(shí)点(diǎn)银(yín)行板块的(de)配(pèi)置价(jià)值提升。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力