本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖(tuō)累，后(hòu)市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌(diē)拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股(gǔ)同权的两地上市(shì)指数，恒(héng)生(shēng)AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据(jù)显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和恒生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周二(èr)盘中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中国(guó)股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显(xiǎn)现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅，且是连续第(dì)四个月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导致金融资(zī)产盈利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令流动性折价(jià)效应加(jiā)剧(jù)，在(zài)全球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约102瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织0亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再抱团(tuán)银行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远高于行业(yè)均值，难以(yǐ)赋(fù)予中(zhōng)特估概(gài)念中的(de)回(huí)购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数(shù)据显示(shì)，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳(yáng)。其(qí)市盈率和市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪(hù)深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下(xià)跌(diē)空间(jiān)不(bù)大

　　股市(shì)“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源(yuán)自井(jǐng)喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和17次，二者同(tóng)时(shí)上涨(zhǎng)的年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年(nián瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的(de)红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键(jiàn)在要看两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维(wéi)持(chí)强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数(shù)，电气(qì)设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该(gāi)指数年内跌幅(fú)为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史(shǐ)峰(fēng)值缩水35.5％，占全(quán)市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收(shōu)盘(pán)较周三低(dī)位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市单日成(chéng)交始(shǐ)终(zhōng)维持在万亿元之上，市场人(rén)气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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