作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国(guó)内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国(guó)内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内油煤(méi)加工(gōng)、化学(xué)原料及制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环(huán)比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相(xiāng)对充足的影(yǐng)响下(xià)，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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