原(yuán)本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却又一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行(xíng)业(yè)主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)净利(lì)再(zài)创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后(hòu)首个春(chūn)节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的(de)业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗(kàng)压能力足(zú)够强大，经营稳(wěn)定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结(jié)构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正(zhèng)处(chù)于(yú)新一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大(dà)关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长的另一(yī)个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其(qí)中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利(lì)用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进(jìn)一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规(guī)模来到(dào)50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良(liáng)好的(de)代表(biǎo)。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯(tī)队的分化加速(sù)。蔡(cài)学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是(shì)因(yīn)为去年同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进(jìn)行(xíng)了策略调整导致。

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对(duì)此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随(suí)其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(děng)企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白(bái)酒业绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下(xià)半(bàn)年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济(jì)面的恢复以及社会活动的(de)复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名(míng)酒库存会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域(yù)中(zhōng)小企业仍然会(huì)面(m什么是因果论证举例说明句子，什么是因果论证举例说明的方法iàn)临(lín)不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题(tí)时就谈(tán)到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到一个(gè)月，属于正常水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态(tài)，尤(yóu)其在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争(zhēng)的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情(qíng)后消(xiāo)费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营销(xiāo)上大手(shǒu)笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年(nián)报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在(zài)逐(zhú)年(nián)递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂(guà)恢复得(dé)快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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