金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势(shì)尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近半夜被C醒是一种什么样的感受7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù半夜被C醒是一种什么样的感受)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等(děng)均(jūn)止步于A股(gǔ)I半夜被C醒是一种什么样的感受PO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注(zhù)意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费(fèi)

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利(lì)率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业(yè)。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期(qī)看趋(qū)势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从(cóng)农村转移(yí)到城(chéng)市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节(jié)前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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