昨夜今(jīn)晨，全球投资(z绿豆汤的热量是多少大卡ī)界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直(zhí)都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都(dōu)会比去年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品(pǐn)、货物，但是这一次(cì)的波(bō)动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环境在这(zhè)六个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常被(bèi)视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的(de)成功归功于过去几十年美国经济的绿豆汤的热量是多少大卡惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数(shù)字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不(bù)确定是否会继续购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备(bèi)地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应该(gāi)效仿日(rì)本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利(lì)好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割(gē)入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报(bào)显示其经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超预(yù)期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带(dài)来比较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年(nián)同(tóng)期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复(fù)后下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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