财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚(yà)太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则(zé)堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民(mín)生证券王言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓(lí)泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布(bù)的研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额(é)，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步(bù)提升(shēng)盈利水平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一(yī)段(duàn)时间的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区(qū)的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最(zuì)大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的(de)大(dà)绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端(duān)化转型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的(de)“一世(shì)传奇”；超高端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻身世(shì)界(jiè)500强(qiáng)榜单。而(ér)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利(lì)润可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)3.52亿(yì)元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者(zhě)。

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