申(shēn)万一级的(de)半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行(xíng)业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是(shì)如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体(tǐ)量(liàng)居前的企业不断上市，并在(zài)资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业(yè)净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金流能力，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上(shàng)游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费(fèi)用(yòng)增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫(z认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重(zhòng)来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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