金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份(fèn)国民(mín)经(jīng)济运行情况(kuàng)新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付凌晖回应称，当前(qián)价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回(huí)落(luò)的，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下(xià)行，也带动了食品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上(shàng)趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民(mín)消(xiāo)费汽柴(chái)油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到(dào)汽车(chē)优(yōu)惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲(chōng)击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共同(tóng)影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的(de)情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因(yīn)是(shì)服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来受到国(guó)内外多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较紧(jǐn)密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需(xū)求不足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供(gōng)给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能(néng)继(jì)续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入(rù)淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看，国(guó)际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期(qī)下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提及通(tōng)缩。报告(gào)提到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个(gè)过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内(nèi)生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济(jì)运行持续(xù)好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论(lùn)，可以休矣厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么strong>

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始(shǐ)修(xiū)复(fù)，对价格的(de)提振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来(lái)的(de)居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要(yào)靠企业(yè)融资扩张，有效社融从去年9月开始持续(xù)回升，而(ér)居(jū)民(mín)信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大(dà)了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指标(biāo)报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善(shàn)，利(lì)于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求(qiú)。