昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(hu写照的意思 写照是什么词性ì)召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来(lái)的投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度营(yíng)收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能(néng)有(yǒu)多大进步(bù)。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个(gè)地(dì)方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情(qíng)况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)的(de)成功归(guī)功于(yú)过(guò)去(qù)几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决策(cè)。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克(kè)希尔内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问题(tí)将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地(dì)位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货(huò)币是全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本(běn)的(de)货币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪(zhū)价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行业的发展(zhǎn)不(bù)利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延(yán)续低位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此写照的意思 写照是什么词性外据第三方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价(jià)的带(dài)动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠(dié)加能(néng)繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏(zòu)的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢(féng)高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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