金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目(mù)前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没(méi)有引入(rù为什么球星都觉得梅西是最佳)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司(sī)。珍酒李(lǐ)渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而(ér)腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿为什么球星都觉得梅西是最佳元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，为什么球星都觉得梅西是最佳媒体将时任男足(zú)主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿(yì)元人(rén)民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产(chǎn)生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带(dài)白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)未来走(zǒu)向(xiàng)何方(fāng)让我们拭目(mù)以待。

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