上(shàng)市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已(yǐ)不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者(zhě)对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年(nián)发(fā)展中，此前一直未出(chū)现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过(guò)实(shí)质(zhì)性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债(zhài)退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则(zé)中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注(zhù)册制(zhì)改革(gé)的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市机(jī)制正在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险随(suí)之上升。退(tuì可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思)市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业(yè)绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的(de)标的。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控(kòng)，强化(huà)发行前(qián)的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑(nǎo)买入”可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了(le)，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不(bù)能视而不见了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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