昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温，人工智能(néng)正带来重大(dà)的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒(dào)闭(bì)的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波(bō)动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美(měi)元股票(pià辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向o)。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果(guǒ)货币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷(mí)，国家研(yán)究(jiū)启动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向zhū)期(qī)货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起大落(luò)。在(zài)这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪(zhū)需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后(hòu)下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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