5月以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富(fù)国基金(jīn)、南(nán)方基金等(děng)多家头部公募基金密集(jí)申(shēn)报了跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季(jì)度的持续(xù)回调后，半导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年(nián)内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半(bàn)导(dǎo)体主题ETF的越跌(diē)越买(mǎi)，主要是基于对板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但随着国产替代持续推进，以及近(jìn)期AI行情的带动下(xià)，板(bǎn)块细分领域仍有较(jiào)多投(tóu)资机(jī)会。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一(yī)季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。以(yǐ)中证全指(zhǐ)半导(dǎo)体指数(shù)表现(xiàn)为例，该指数在4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值得注意的(de)是，尽管板(bǎn)块持(chí)续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题(tí)ETF收益(yì)均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月(yuè)12日(rì)，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等(děng)三只(zhǐ)产品份(fèn)额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额(é)均(jūn)有(yǒu)大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位(wèi)列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持(chí)续下跌，嘉实上(shàng)证科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经(jīng)理田光远分析(xī)，当前(qián)半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原(yuán)因，一是国产替代进(jìn)程不及(jí)预(yù)期，国内半导体企业相比海(hǎi)外半导体大厂起步较晚(wǎn)，在(zài)技(jì)术和人才等方面存在(zài)差(chà)距，在国(guó)产替代(dài)过(guò)程中产品研发和客(kè)户导入(rù)进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经(jīng)济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及(jí)预(yù)期，从而导致对半导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有(yǒu)望(wàng)于(yú)今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环(huán)节会率(lǜ)先回暖(nuǎn)。一方面中国经济(jì)体重(zhòng)要的(de)构成央国(guó)企对资产回报提出要求(qiú)，民(mín)营企业(yè)的竞争(zhēng)力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数字(zì)化的长期关(guān)键驱动力，另(lìng)一方(fāng)面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数(shù)字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战略投资部副总(zǒng)监、九(jiǔ)泰(tài)泰富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面(miàn)是2022年板(bǎn)块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一(yī)方面(miàn)市场预(yù)期基本面即(jí)将见底，再加上有(yǒu)AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初(chū)半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其中许多个股(gǔ)的股(gǔ)价其实(shí)是过度反(fǎn)应的，所以随着4月中下旬半导(dǎo)体一季(jì)报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预期、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业近期的持(chí)续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从(cóng)资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价(jià)值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人工智能给(gěi)半(bàn)导体带来(lái)了(le)新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预(yù)计(jì)未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一(yī)定业绩(jì)的压(yā)力，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一(yī)方面中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波(bō)动较大，且子(zi)板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较多，始终(zhōng)有估值(zhí)合理甚(shèn)至(zhì)低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优(yōu)质(zhì)的公司(sī)处(chù)于(yú)历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以能(néng)源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是信息为对象进行创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力(lì)的(de)提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的工(gōng)业(yè)革命，它(tā)是信息革命经历了个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联(lián)网革命(mìng)后在万物智(zhì)联层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带来的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产(chǎn)生了(le)影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著(zhù)，很多环节(jié)发生了改变，产生(shēng)了新的投资方向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧(cè)的(de)新硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此(cǐ)我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半导(dǎo)体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表(biǎo)的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复苏线、以(yǐ)及以半导体设备(bèi)材料国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料EDA板块，到(dào)下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计(jì)都会在(zài)今年都有非常好的(de)机(jī)会。首先，基本面上，美国对(duì)中国的极(jí)限制裁将加速(sù)中国(guó)芯(xīn)片的(de)国产(chǎn)替代，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技安全的强(qiáng)调(diào)为芯片的国产(chǎn)替代提(tí)供了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块经过近一(yī)年(nián)的充分调整，股价(jià)已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预(yù)期。最后，伴随(suí)AI等(děng)新需(xū)求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存(cún)、动销数(shù)据和重(zhòng)点公(gōng)司的(de)边际(jì)变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰(tài)基金刘源表示，展望(wàng)未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算(suàn)力芯片等核心环(huán)节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望驱(qū)动(dòng)半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速推进，后续半(bàn)导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向(xiàng)。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内迎来边际变(biàn)化，需(xū)要持续(xù)动(dòng)态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注(zhù)景气(qì)度修复速度和(hé)估(gū)值的(de)匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善(shàn)的(de)趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程(chéng)中股(gǔ)价有可(kě)能波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综(zōng)合(hé)判断配置价(jià)值(zhí)，我们也(yě)会通过(guò)适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补充道。

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