文：天风宏观(guān)宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续(xù)13个月同比多增后，首次回落。

　　在过去一年多时间里，居(jū)民部门积攒了(le)一(yī)大笔超额储蓄。今年(nián)这笔(bǐ)超额储蓄能否顺利释放对判断(duàn)经济和资本(běn)市场走势至关(guān)重要。这里我们尝试回答两个问(wèn)题。一(yī)是4月居(jū)民(mín)存款同比多减是(shì)不是超额储蓄释放的(de)开始？二(èr)是这一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题的回答取(qǔ)决于存款会受到哪些因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)。一般影(yǐng)响居民存款的主要有这么几种行(xíng)为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和(hé)房地(dì)产相关收支。

　　收入(rù)增长、消费减少、金(jīn)融资产赎回、购房减(jiǎn)少(shǎo)会推动(dòng)存款增(zēng)加；反之，收入减少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等则会(huì)带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存(cún)款同比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居(jū)民收入增速放缓(huǎn)并提前(qián)还(hái)贷，但因为投资(zī)、购房(fáng)等下滑幅度(dù)更大(dà)，所以存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年一(yī)季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿(yì)则是收入修(xiū)复和理财存款化的(de)结果。

　　一季(jì)度居民(mín)人(rén)均(jūn)可支配收入同比增长525元，理财存续(xù)规模(mó)相比于2022年末下(xià)滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓等因素影响，RMBS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件(jiàn)早偿率指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有所回(huí)落，即居(jū)民提前还(hái)款对存(cún)款(kuǎn)的拖累相比(bǐ)于去年末略有放(fàng)缓。

　　但是，随(suí)着居民消(xiāo)费和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度(dù)人均(jūn)消费支出(chū)同(tóng)比(bǐ)增加345元（低(dī)于收(shōu)入涨(zhǎng)幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为支撑(chēng)因素的规模(mó)更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升。

　　4月和一季度最核心的不(bù)同在(zài)于理财市场的变化。4月(yuè)居民存款下滑可能(néng)的原因一是居民存(cún)款理财化；二是提(tí)前(qián)还贷规模增加。因为居(jū)民收(shōu)入和(hé)消费数(shù)据不足，暂(zàn)时无法(fǎ)判断消费和收入在4月对存款的影响。

　大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企　存款回流理(lǐ)财是4月存款(kuǎn)回(huí)落的核心原因(yīn)，4月理财存量规模环(huán)比增加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以来(lái)的下行(xíng)趋势，重回扩(kuò)张区间(jiān)。

　　居民增配理财等资产是理财(cái)风险降低(dī)、收益回升和存款利率下(xià)滑共(gòng)同作用的结果。受益于债(zhài)券市场走强，今年理财(cái)市(shì)场(chǎng)表现逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月(yuè)峰(fēng)值(zhí)的(de)29.2％持(chí)续下滑至2023年5月(yuè)12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐渐减弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破(pò)净率进一步回落，居民(mín)还在继续增配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一(yī)个原(yuán)因。4月早(zǎo)偿率月均值相比于(yú)2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百(bǎi)分点。

　　居民加(jiā)大提前还(hái)贷力(lì)度一(yī)是(shì)因为首套房利率(lǜ)还在下降，居民提前(qián)还贷(dài)以降低成(chéng)本，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等(děng)多地继续降(jiàng)低首(shǒu)套房利率，贝(bèi)壳研究院数据显示百城首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比3月(yuè)继续回(huí)落1个BP。二是政(zhèng)策(cè)放松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推(tuī)动(dòng)提(tí)前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随(suí)着理(lǐ)财市场好转，此前因居(jū)民少消费、少(shǎo)投资、少(shǎo)买房(fáng)等积攒下来的超(chāo)额储(chǔ)蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财市场了，且5月初这一(yī)趋势(shì)还在延续。

　　往后来看，理财市场和提(tí)前还贷在(zài)后(hòu)续几个(gè)月里(lǐ)或(huò)继续成为超(chāo)额(é)存款的主要流向。

　　五一旅游人均消(xiāo)费水(shuǐ)平未见明显改(gǎi)善或部分(fēn)表明当下(xià)居(jū)民消费意(yì)愿(yuàn)依(yī)旧偏弱(ruò)，考(kǎo)虑(lǜ)到超额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非(fēi)主(zhǔ)要来自(zì)消费(fèi)，后续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度依(yī)旧(jiù)偏弱。（详见《超(chāo)额(é)储蓄能否大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企转化成超额消(xiāo)费(fèi)》，2022.12.31）。同(tóng)时(shí)，随着前期积(jī)压(yā)的购房需求逐渐释放(fàng)，房地产销售(shòu)目(mù)前已经(jīng)有走弱(ruò)迹象(xiàng)，地产短期或不会成为超储的主要流(liú)向(xiàng)。但(dàn)是因为按(àn)揭利率存在明显利(lì)差(chà)，居民提前还贷行为或(huò)将(jiāng)延续。从这个角度来看，主要(yào)因为少(shǎo)买房、少投资而积攒下来(lái)的储(chǔ)蓄，在理(lǐ)财市场环境(jìng)好转和存款(kuǎn)利率下滑(huá)的背景下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同比(bǐ)增(zēng)速使用金融机构住户存(cún)款余额+4月新增(zēng)来(lái)进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房抵押贷款中债务(wù)人提前(qián)偿付的(de)金额在资产池(chí)未偿本金余额(é)的占(zhàn)比(bǐ)

　　风险提示

　　地产销售变动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企