银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷(shuā)新(xīn)历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决(jué)方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧(yōu)增加(jiā)，油价(jià戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时)周(zhōu)三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租(zū)金价格指数增速(sù)高(gāo)达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高(gāo)利率和(hé)美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会(huì)因经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错(cuò)配(pèi)，并非如(rú)2007年(nián)次贷(dài)危机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金(jīn)融机构或者非戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基(jī)金经理们(men)也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其(qí)中(zhōng)，一方是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和西部信托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒(mào)让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然(rán)在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的(de)主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观(guān)环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确(què)定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在(zài)衰退(tuì)论(lùn)和加息预(yù)期之(zhī)间(jiān)摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分品种还在(zài)区间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存(cún)虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色(sè)市场(chǎn戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时g)流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有力提振需(xū)求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下(xià)走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使得加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速，整个(gè)周期(qī)是向下(xià)而不是向上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而(ér)放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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