银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的(de)日(rì)子继(jì)续经营(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日yíng)下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是(shì)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还(hái)是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加(jiā)息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算当前美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美(měi)联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随(suí)着美国居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧(ōu)美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单(dān)难以为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日an>jié)前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一(yī)旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过(guò)于一(yī)致(zhì)的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的(de)结(jié)果导(dǎo)向很(hěn)可(kě)能使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要(yào)的(de)是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持(chí)中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是(shì)反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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