美国债务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根(gēn)据法(fǎ)案政府开(kāi)支将受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但(dàn)债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币(bì)政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自(zì)高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观(guān)策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对记者称(chēng)，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于(yú)美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平(píng)淡，但野村东方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产管理(lǐ)部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史，看(kàn)到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价(jià)将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高(gāo)，同(tóng)时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随同风险资产都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是(shì)另一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们(men)的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市(shì)场(chǎng)的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美(měi)国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政(zhèng)府的(de)财政支出(chū)得到了保证，在两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投(tóu)票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等(děng)待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正(zhèng都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不排(pái)除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率或将随着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发(fā)行美(měi)债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未(wèi)来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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