原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极(jí)其艰(jiā我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀'color: #ff0000; line-height: 24px;'>我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀n)难(nán)的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完(wán)毕，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，稳(wěn)健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿(ná)下(xià)两位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年，外部环境对白酒造成(chéng)了不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但随着白(bái)酒行业(yè)集(jí)中(zhōng)度提升(shēng)，头部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整(zhěng)周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去(qù)库存，谁(shuí)快(kuài)谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间(jiān)挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业(yè)经济增长的(de)主要动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年(nián)一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的另(lìng)一个(gè)特(tè)征(zhēng)是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成了中(zhōng)高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在(zài)年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价格(gé)带布局，二(èr)三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释(shì)放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都是(shì)企业为(wèi)持续保持结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续(xù)走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(m我国雨带移动规律及其影响，我国雨带移动规律口诀íng)酒市场，而基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较疫(yì)情前(qián)的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家，分别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是(shì)在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规(guī)模、省外市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此起彼伏(fú)的(de)竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和(hé)全国(guó)化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金流(liú)的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说(shuō)明(míng)问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其业务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更(gèng)是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力(lì)特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超(chāo)强的盈利(lì)能(néng)力，但(dàn)透(tòu)过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比(bǐ)增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债(zhài)微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅(máo)台以(yǐ)外社会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在(zài)隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认(rèn)为，随着国(guó)家经(jīng)济面的恢复以及社会活(huó)动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别(bié)是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库存(cún)量不(bù)到一个(gè)月(yuè)，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱，大部(bù)分酒(jiǔ)企年报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中(zhōng)胜出。

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