财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值(zhí)得(dé)投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润(rùn)相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最大涨幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸(bà)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、1中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗6.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等(děng)水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南(nán)北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数(shù)效应，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国(guó)正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而(ér)收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占(zhàn)其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产(chǎn)品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花(huā)和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度(dù)延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗(qí)下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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