作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离(lí)转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：<主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人strong>一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有(yǒu)色采(cǎi)选相关行业价格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均(jūn)处(chù)于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较(jiào)高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们(men)主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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