金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资(zī)金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续下探，顺丰有冷链运输吗现在 顺丰有冷链保鲜运输吗高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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