申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗gài)132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司(sī)利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下(xià)增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)存(cún)货周转率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股价(jià)上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需(xū)求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研发(fā)上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业(yè)竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至(zh除牛反绒是真皮吗，二层牛皮除牛反绒是真皮吗ì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众多行业领域中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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