财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非(fēi)个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧)，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正(zhèng)常情(qíng)况下(xià)贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否(fǒu)则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年(nián)来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不(bù)足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利率同比下降了34偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧个(gè)基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比较(jiào)低的(de)水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一(yī)季度(dù)的贷(dài)款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市场的(de)收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平(píng)对财(cái)联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益率更高(偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实(shí)际上(shàng)，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要(yào)比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什(shén)么人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来(lái)存(cún)款市(shì)场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策(cè)指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的(de)“假(jiǎ)”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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