金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下周缴(jiǎo)税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调(diào)幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确)将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利(lì)率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场(chǎng)等(děng)。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净(jìng)息差(chà)大幅妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确收窄，尤(yóu)其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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